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你是否好奇，曾经备受追捧的医药板块如今估值几何？在市场热议的估值高点与深度回调之后，当前的投资机会究竟在哪里？资深投资人陈明指出，经过一轮快速的估值压缩，板块整体PE/PB已回归至合理区间，继续下行的空间有限。尤其值得注意的是，在政策与技术双轮驱动下，创新药领域正迎来关键机遇期。那些产品已成功海外上市、管线丰富且临床数据亮眼的公司，以及具备全球竞争力的CRO/CDMO龙头企业，未来有望凭借稳固的基本面和行业复苏，迎来估值修复甚至提升。当然，投资仍需要关注医保政策、全球投融资环境等潜在风险。关键在于用专业的眼光拆解公司价值，耐心布局，等待催化。

Hello大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人凌薇。今天，我们特别邀请到了资深投资人陈明，一起来聊聊医药板块的投资机会。陈明跟大家打个招呼，大家好，我是陈明。很高兴和薇姐，一起探讨这个话题。咱们今天要聊的是医药板块的估值和投资机会。其实大家最关心的就是，创新瑶板块贵不贵值不值，最近市场也是议论纷纷说，这个板块是不是已经高估了，是不是已经跌到头了。没错，这个确实是最近大家聊的特别多的一个话题。那我们就直接开始，今天的讨论。咱们先来聊第一个话题，医药板块的估值的演变。那咱们就先聊过去几年的泡沫和挤压，不要操心。聊一聊2023年之前的医药板块，它的估值到底经历了一个什么样的变化。就其实在2025年之前，医药板块因为它的业绩的稳定性和这种长期的成长性的双重加持，一直都是受资金的青睐，那它的pepb等一些指标都一度被推到了历史的高位，听起来好像大家都一窝蜂的在买，没错，那这个时候，就不光是这种资金的流入，包括这种政策的扶持，还有业界的兑现。阿豆让板块从一个防御性的品种变成了一个大家眼中的高增长的代表。所以它的估值的泡沫也是被一路的吹大。所以说为什么最近这一年医药板块的估值会经历这么快速的一个下降，其实这一轮的下跌，它其实是多重的利空的共振。一方面就是疫情的红利已经退去了，然后这个医保的控费的新政又是层出不穷，再加上集采让整个行业的盈利预期被大幅的下调，所以投资者情绪也是受到很大影响。没错，那这个时候，子衿撤出然后流动性收紧，再加上这种市场整体的风险偏好的下降，就导致整个板块从热门板块变成了一种避险的品种，所以它的估值也就被不断的压缩，你觉得现在这个时间点去看医药板块的整体估值水平意味着什么？其实现在整个板块的pepb都已经回到了一个比较合理的区间。那至少再往下跌的空间已经有限了，是不是说投资的风险就相对小了一些。对，没错，那现在整体的估值已经反映了很多的这种悲观的情绪，那一些优质的公司，其实它的基本面还是相对稳定的，那这个时候，如果说市场的热度稍微回暖一些，那这些公司是有可能迎来估值的修复的。那当然，如果说经济环境或者政策环境在发生一些变化，那可能又会增加一些波动。好，关羽医药板块估值演变这部分内容咱们就先聊到这儿，休息一下马上回来。咱们来聊第二部分，就是政策和技术双轮驱动下的创新瑶投资机会。我想先问一个问题就是，最近这几年中国创新药领域主要的政策扶持有哪些？然后这些政策到底带来了什么样的实际影响？就其实国家是非常重视创新药的研发的，那包括像十四五生物经济发展规划里面，就明确提出了，要推动创新药的产业升级，然后包括加快新药的上市审批。还有鼓励医院优先采购创新瑶等等一些措施那这些其实都是为了让创新药能够更快的惠及患者，同时，也让行业有了更明确的发展方向感觉这些政策确实是挺有导向性的，没错，而且不光是这个，包括医保的谈判也是不断的在简化流程，然后包括对创新瑶的企业的一些扶持，包括允许临床试验的数据进行互认等等的一些。其实都是在降低企业的研发的风险同时也让创新药能够更顺利的进入到市场那这些其实都是在巩固中国创新瑶全球竞争力的一个非常重要的支撑你觉得当下这个时间点创新药板块投资最有价值的两条主线是什么？我觉得，一方面是可以关注那些已经有产品已经海外货币上市的这样的公司，因为他们已经证明了它的临床的价值，那它的估值也比较高。那它可能风险和收益并重。那另一方面，就是那些管线丰富，然后临床数据越来越靓丽的这样的一些潜力股也值得去重点的去跟踪，那当然还包括一些医疗服务，还有一些这些公司，如果说你能够抓住全球的这个投融资的周期，那也是有机会能够影来估值的反弹的。所以是不是就是说不同的阶段适合不同的玩法，那如果说你是追求长期持有的，那肯定是要选那些。有全球竞争力的管线，然后靠谱的商业化能力的这样的公司。那如果你是比较偏好短线的，那可能就要去抓那些临床数据的拐点，或者是说政策利好的这种时点，那当然还是那种跟。全球的生物科技的投融资是强相关的，那如果说你能抢到投播的，那也是收益非常可观的。但是这里面大家的估值的方法和风险的控制是要特别小新的你觉得接下来几年创造板块的估值会呈现什么样的变化趋势。我觉得现在整个板块的估值已经反映了很多的悲观情绪了，那一些早期的有潜力的小公司，他们的估值海是比较低的，那随着这个临床的数据不断的出来，那一些巨头公司的合作不断的出现，那估值是有望不断的被刷新的。那当然，如果说这个医保的谈判或者说集采再次来袭，那可能就会有一些波动。但是我觉得整体会是一个结构性的行情。那少数的一些公司会因为他们的数据的靓丽，或者说他们的国际扩张会，迎来估值的飞升，那大部分的公司还是会在这个区间里面进行博弈。直到下一个催化剂的出现，关于创新瑶投资机会这块聊的挺透，咱先暂停，休息一下，再继续。咱们来进入到第三部分，咱们来聊一聊chro行业的现状和未来。那首先，第一个想请教的，你觉得现在chro行业整体的发展现状是什么样？chro其实它是一个高度全球化的一个行业，那它的订单，其实大部分都是来自于海外。那包括像美国的一些大制药公司，他们的一些创新药研发的外包都是主要的需求方。那中国因为它的成本，然后加上它的技术，再加上它的完善的人才梯队，已经成为了全球的crocdmo的一个重要的基地。那像耀明康德凯莱茵这种龙头企业，都已经拓展到了全球的主要市场，所以行业就司机受益于全球的创新药研发的浪潮。同时，又受外部环境的变动，影响还是停大的没错，那最近这几年，就是说全球的投融资，如果说是降温的，那chro的行业肯定也会受到牵连，那包括一些政策的变动，或者说一些地缘政治的变化，也会让这个行业出现一些波动。但是我觉得，从长远来看，随着创新药的研发不断的向前推进，那chro的行业还是会保持一个比较稳定的增长，那些有全球竞争力的龙头公司还是会继续的去扩大他们的市场份额。那你觉得，接下来几年c叉l行业的估值会怎么变化？我觉得现在这个行业已经是一个比较低的周期了，那随着这个全球的生物科技的投融资慢慢的回暖，那ckro的估值也会跟着一起回暖那只要海外的大制药公司的资金流没有出现一些大的问题，那这个行业就会继续的享受这种高增速带来的估值的修复和提升。那当然，如果说医保的谈判或者说集采再次来袭，那可能就会有一些波动。但是我觉得整体会是一个结构性的行情。那少数的一些公司会，因为他们的数据的靓丽，或者说他们的国际扩张会影来估值的飞升。那大部分的公司还是会在这个区间里面进行博弈，直到下一个催化剂的出现，你觉得现在这个时间点投资ctro行业最需要关注的风险是什么？我觉得现在这个行业，虽然说整体的估值已经到了一个比较历史的底部了，但是它的复苏还是非常依赖于全球的创新药的，研发的进展那如果说研发的热情下降了，或者说资金链出现了问题了，那可能就会直接影响到ckro的订单，包括一些汇率的波动，或者说一些原材料的价格的波动，也会让这些公司的业绩，出现一些波动。所以就是说选细分领域和公司，还是挺关键的。没错，那当然，就是说像那些有全球竞争力的管线，然后靠谱的商业化能力的，这样的公司肯定是优先的选择。那同时，你还要去盯着这个行业的政策环境和资金的环境的一些变化。那你要去动态的去调整你的这些投资组合。那你要去分散你的风险，那你还是要去靠一些专业的手段去帮你自己去挖掘，那些真正有价值的公司，你不要去，去迷信于说，这个整个行业的一个普遍的上涨。对，今天咱们聊了这么多，其实无论是创新药还是hro，其实大家都还是要用比较专业的眼光，去拆解这些公司的价值，然后耐心等待属于自己的机会。好吧，那这期节目咱们就到这里，感谢大家的收听，咱们下期再见。